Phố Wall đang trở nên ít lạc quan hơn về công ty công nghệ được yêu thích ASML vì một số lý do chính
Các nhà phân tích tại các ngân hàng lớn trên Phố Wall đang trở nên thận trọng hơn đối với ASML, làm dấy lên mối lo ngại về triển vọng nhu cầu của nhà sản xuất thiết bị chip quan trọng này. Đầu tuần này, ngân hàng đầu tư UBS đã hạ cấp ASML xuống mức “trung lập” và cắt giảm mục tiêu giá của cổ phiếu này xuống còn 900 euro (1.000,78 đô la) từ mức 1.050 euro trước đó. Trong lưu ý, UBS cho biết họ dự kiến sẽ thấy “cường độ in thạch bản” hoặc tỷ lệ phần trăm chi phí liên quan đến các công cụ in thạch bản so với các công cụ thiết bị chế tạo wafer khác, trong cả chip logic và chip nhớ. ASML đứng sau một công nghệ quan trọng liên quan đến sản xuất chip được gọi là EUV hoặc in thạch bản cực tím. Các máy EUV của công ty tạo ra một bước sóng ánh sáng ngắn với số lượng lớn để in các thiết kế nhỏ, phức tạp trên các vi mạch. Các công cụ này là những thiết bị quan trọng đối với ngành công nghiệp bán dẫn, với các công ty lớn từ TSMC đến Intel dựa vào công nghệ của ASML để sản xuất chip của họ. Các ngân hàng khác trên Phố Wall sau đó đã đưa ra các phân tích riêng của họ về ASML — và họ bi quan hơn trước. Morgan Stanley đã theo chân UBS khi cắt giảm mục tiêu giá cho cổ phiếu xuống còn 925 euro, giảm so với mức 1.000 euro trước đó và loại ASML khỏi rổ cổ phiếu “lựa chọn hàng đầu” của mình. Các nhà phân tích của ngân hàng nhấn mạnh rằng họ vẫn coi ASML là “một cái tên theo chu kỳ tăng trưởng với thu nhập chất lượng cao”, nhưng định giá của công ty có thể đã “đạt đỉnh” ở mức gấp 30 đến 35 lần tỷ lệ giá trên thu nhập vào tháng 7. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng cổ phiếu “có thể định giá lại từ đây, vì phần thưởng lớn hơn rủi ro”, Morgan Stanley cho biết. Các nhà phân tích của Morgan Stanley nói thêm rằng, mặc dù chi tiêu cho cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo vẫn ở mức cao, ASML có thể dễ bị tổn thương trước “sự đảo ngược của kỳ vọng bị thổi phồng” liên quan đến công nghệ này. ASML đã là một bên hưởng lợi chính từ động lực AI vào đầu năm nay, với mức tăng tới 50% từ đầu năm lên mức đỉnh điểm là 1.002 euro tại một thời điểm vào tháng 7. Tuy nhiên, ASML đã chứng kiến sự sụt giảm đáng kể kể từ đó, giảm gần 30% so với mức cao nhất mọi thời đại. Vào thứ sáu, các nhà phân tích tại Bank of America đã cắt giảm mục tiêu giá của họ đối với cổ phiếu ASML xuống còn 1.064 euro từ mức 1.302 euro trước đó, với lý do “EBITDA thấp hơn [earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization] ước tính và bội số thấp hơn.” Tuy nhiên, ngân hàng vẫn lạc quan về cổ phiếu này, giữ ASML ở vị trí lựa chọn hàng đầu cho các cổ phiếu thiết bị bán dẫn của EU. “Chúng tôi coi đợt thoái lui gần đây là cơ hội mua đặc biệt được cải thiện”, các nhà phân tích tại ngân hàng cho biết. Sự không chắc chắn về việc áp dụng công cụ 'High NA' Một điều mà các nhà phân tích nêu lên lo ngại là mốc thời gian áp dụng các máy EUV “High NA” thế hệ tiếp theo của ASML. NA là viết tắt của khẩu độ số. Những máy này dự kiến sẽ cho phép các nhà sản xuất chip chế tạo các chip thậm chí còn tinh vi hơn để cung cấp năng lượng cho thế hệ thiết bị điện tử tiếp theo. Trong lưu ý của Morgan Stanley, ngân hàng cho biết họ dự kiến việc áp dụng các máy High NA của ASML sẽ “lồi lõm” và thấy “rủi ro về 'khoảng cách không khí' vào năm 2026, với khả năng tăng tốc nhiều hơn vào năm 2027-28”. Tuy nhiên, các nhà phân tích tại Morgan Stanley nói thêm rằng sự tăng trưởng trong các chip logic và bộ nhớ tiên tiến là điềm lành cho sự phục hồi sổ đơn đặt hàng đang diễn ra của ASML trong năm nay. UBS cảnh báo các máy của ASML có thể phải đối mặt với tình trạng nhu cầu chậm lại do “sự thay đổi kiến trúc” sang kiến trúc cổng xung quanh, hay GAA. GAA đề cập đến thiết kế bóng bán dẫn đặt một cổng ở cả bốn phía của kênh dòng điện để cải thiện hiệu suất và hiệu quả sử dụng điện của chip. Một yếu tố quan trọng khác có thể ảnh hưởng đến ASML là các công ty bán dẫn tái sử dụng hàng tồn kho EUV ASML hiện có mà họ đã sở hữu để sản xuất chip mới, thay vì mua thiết bị mới. UBS cho rằng xu hướng này có thể đặc biệt gia tăng ở các công ty chip nhớ. Một số nhà sản xuất chip nhớ hàng đầu hợp tác với ASML, bao gồm Samsung và nhà cung cấp Nvidia SK Hynix. Morgan Stanley đã cảnh báo về “sự chậm lại trong tăng trưởng Quản lý cơ sở lắp đặt (IBM)”, trích dẫn khả năng đạt đỉnh trong việc sử dụng các máy hiện có của công ty vào những năm 2025 và 2026. Các hạn chế của Hoa Kỳ-Trung Quốc có thể gây áp lực về nhu cầu Trong khi đó, ASML cũng thấy mình là mục tiêu của những cơn gió ngược địa chính trị. Một yếu tố khác mà các nhà phân tích ngân hàng hàng đầu đã trích dẫn trong lời cảnh báo của họ về ASML là căng thẳng giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc về thương mại và công nghệ có thể làm trầm trọng thêm khả năng nhu cầu của Trung Quốc chậm lại trong những năm tới. “Chúng tôi kỳ vọng các nhà cung cấp thiết bị bán vốn hóa, bao gồm ASML, sẽ vẫn lạc quan về nhu cầu của Trung Quốc trong suốt phần còn lại của năm nay và sang năm sau”, các nhà phân tích của Morgan Stanley cho biết trong ghi chú của họ vào thứ năm, đồng thời nói thêm rằng họ không kỳ vọng doanh thu của Trung Quốc sẽ giảm đáng kể vào năm tới, ngay cả khi Trung Quốc suy giảm về tổng thể doanh số bán hàng. Tuy nhiên, họ cho biết có những rủi ro đối với bức tranh nhu cầu ở Trung Quốc, cụ thể là nhu cầu có khả năng chậm lại vào năm 2026 và những thay đổi có thể xảy ra đối với các hạn chế xuất khẩu có thể tác động thêm đến doanh số bán hàng của ASML trong trung hạn đến dài hạn. Vào thứ sáu, chính phủ Hoa Kỳ đã triển khai các biện pháp kiểm soát xuất khẩu mới đối với các công nghệ quan trọng, bao gồm các công cụ sản xuất chip tiên tiến. Chính quyền Biden trước đây đã áp đặt các hạn chế đối với việc xuất khẩu thiết bị bán dẫn tiên tiến của ASML sang Trung Quốc. Sau đó vào thứ sáu, chính phủ Hà Lan tuyên bố sẽ đưa các yêu cầu cấp phép đối với máy móc của ASML vào phạm vi quản lý của mình, trên thực tế là tiếp quản quyền kiểm soát xuất khẩu của công ty sang Trung Quốc. Chính phủ cho biết động thái này nhằm mục đích bảo vệ an ninh quốc gia của Hà Lan. ASML cho biết trong một tuyên bố hôm thứ Sáu rằng các biện pháp mới nhất đánh dấu một “thay đổi kỹ thuật” dự kiến sẽ không có bất kỳ tác động nào đến triển vọng tài chính của công ty trong năm 2024 hoặc đối với “các kịch bản dài hạn” của công ty. Christophe Fouquet, Giám đốc điều hành của ASML, cho biết tại một hội nghị của Citi ở New York vào đầu tuần này rằng các hạn chế do Hoa Kỳ dẫn đầu đối với công ty đã trở nên “có động cơ kinh tế” hơn theo thời gian, đồng thời nói thêm rằng ông dự kiến sẽ có nhiều sự phản đối hơn đối với các hạn chế. Trong lưu ý của UBS hôm thứ Tư, ngân hàng này cho biết họ dự kiến chi tiêu của Trung Quốc cho các máy in thạch bản sẽ bình thường hóa “sau một động thái mạnh mẽ hướng tới nội địa hóa trong bối cảnh căng thẳng thương mại”. Các nhà phân tích tại ngân hàng này cho biết họ dự kiến tỷ trọng doanh thu của ASML đến từ Trung Quốc sẽ giảm lần lượt 24% và 11% vào năm 2025 và 2026. Một cơ hội mua tuyệt vời? Không phải tất cả các ngân hàng Phố Wall đều có quan điểm bi quan về ASML trong tương lai. Ngân hàng đầu tư Jefferies cho biết trong một lưu ý gửi đến khách hàng vào đầu tuần này rằng, trái ngược với quan điểm của UBS, động thái chuyển sang kiến trúc GAA sẽ không ảnh hưởng nhiều đến nhu cầu đối với máy EUV của ASML. Ngân hàng cho biết các công cụ quang khắc và kiến trúc bán dẫn GAA “là hai mặt của cùng một đồng xu”. Công ty cho biết trong một lưu ý tiếp theo, sau các hạn chế mới của Hoa Kỳ, rằng họ thấy sự suy yếu trong cổ phiếu ASML trong tuần này là “một cơ hội mua tuyệt vời”. Jefferies nói thêm rằng họ không thấy bất kỳ tác động nào từ các hạn chế thương mại do Hoa Kỳ dẫn đầu đối với ASML đối với triển vọng của công ty trong năm 2025 và những năm tiếp theo.
