Nvidia vẫn là một sản phẩm đáng mua
Nvidia Corp. (NASDAQ:NVDA) đã có một trong những quý đáng chú ý nhất với thu nhập vượt quá kỳ vọng vốn đã rất cao. Cổ phiếu đạt mức cao kỷ lục trong giao dịch ngoài giờ vào ngày 22 tháng 5, đạt mức vốn hóa thị trường khoảng 2,50 nghìn tỷ USD.
Công ty đã báo cáo thu nhập không phải GAAP là 6,12 USD trên mỗi cổ phiếu, vượt ước tính đồng thuận khoảng 10%. Doanh thu đạt 26,04 tỷ USD, tăng 262% so với cùng kỳ năm trước, vượt dự báo 1,45 tỷ USD. Một phần đáng kể trong doanh thu này, 22,60 tỷ USD, đến từ phân khúc trung tâm dữ liệu, có mức tăng trưởng 427% so với cùng kỳ năm ngoái.
Động lực chính cho sự tăng trưởng bùng nổ này bao gồm các sản phẩm H100 của Nvidia, với thế hệ sản phẩm trí tuệ nhân tạo tiếp theo được mong đợi từ các giải pháp H200, Blackwell, InfiniBand và Ethernet. H200 gần như tăng gấp đôi hiệu suất suy luận của H100, một yếu tố quan trọng khi sự phát triển của AI chuyển từ giai đoạn đào tạo sang giai đoạn suy luận, trong đó hiệu suất suy luận vượt trội có thể giảm tổng chi phí triển khai AI cho khách hàng doanh nghiệp. Mức tăng giá của công ty không chỉ dựa trên tâm lý tích cực phi lý về AI tạo ra, mà còn phù hợp với mức tăng trưởng doanh thu và thu nhập phi thường. CNTT đã ghi nhận ba quý liên tiếp với mức tăng trưởng doanh thu trên 200%, trong khi lợi nhuận tăng 628% so với cùng kỳ năm trước, như được ghi nhận trong báo cáo thu nhập gần đây nhất.
Hình 1: Nvidia đã liên tục đánh bại kỳ vọng đồng thuận trong bốn quý vừa qua
Nguồn: Quan hệ nhà đầu tư của Schwab và Nvidia
Các sáng kiến chiến lược gần đây của Nvidia, bao gồm tăng cổ tức và đề xuất chia cổ phiếu theo tỷ lệ 10:1, cho thấy những phát triển tích cực hơn nữa về triển vọng của công ty, có khả năng thúc đẩy công ty hoạt động tốt hơn vào năm 2024 và 2025. Việc chia cổ phiếu sắp tới được dự đoán sẽ thúc đẩy động lực trong thời gian ngắn vì nó sẽ dễ tiếp cận hơn với các nhà đầu tư bán lẻ, có khả năng dẫn đến giá cổ phiếu tăng đáng kể.
Tài chính
Hình 2: Báo cáo thu nhập của Nvidia (FY21-FY24)
Nguồn: GuruFocus
Trong năm tài chính 2024, Nvidia đã báo cáo kết quả tài chính chưa từng có, khẳng định vị thế dẫn đầu của hãng trong lĩnh vực điện toán tăng tốc và AI tổng hợp. Công ty đã đạt được doanh thu kỷ lục 60,90 tỷ USD, phản ánh mức tăng trưởng phi thường 126% so với cùng kỳ năm trước – một minh chứng cho sự thâm nhập và thống trị thành công của công ty trong một thị trường có nhu cầu bùng nổ ở nhiều lĩnh vực và khu vực địa lý khác nhau. Số liệu thu nhập trên mỗi cổ phiếu của Nvidia nêu bật quỹ đạo tăng trưởng và lợi nhuận đặc biệt của hãng, với thu nhập pha loãng GAAP tăng vọt lên 11,93 USD, mức tăng đáng chú ý 586% so với năm trước. Trên cơ sở không phải GAAP, loại trừ một số mặt hàng không định kỳ, thu nhập trên mỗi cổ phiếu đạt 12,96 USD, đánh dấu mức tăng ấn tượng 288%.
Ngành công nghiệp của Nvidia, đặc trưng bởi những tiến bộ công nghệ nhanh chóng và các ứng dụng AI ngày càng mở rộng, giúp Nvidia có được mức tăng trưởng cao bền vững. Công ty đã đạt được tốc độ tăng trưởng thu nhập trên mỗi cổ phiếu đáng kinh ngạc, vượt xa đáng kể mức trung bình 10 năm là 34,30%. Với bối cảnh năng động và việc áp dụng công nghệ AI ngày càng tăng, tôi tin rằng Nvidia có vị thế tốt để duy trì tốc độ tăng trưởng EPS từ 20% trở lên trong thập kỷ tới (được phản ánh trong định giá nội tại của tôi bên dưới).
Xét về động lực dòng tiền tự do của Nvidia, công ty đã trải qua một sự đột biến bất thường, tăng 269,10% trong năm qua. Trong thập kỷ qua, Nvidia đã duy trì tốc độ tăng trưởng FCF trung bình hàng năm là 28,50%, nhấn mạnh khả năng phục hồi tài chính và khả năng tạo tiền mạnh mẽ của công ty. Động lực dòng tiền mạnh mẽ này rất quan trọng để duy trì tăng trưởng trong tương lai, tài trợ cho hoạt động nghiên cứu và phát triển cũng như hoàn trả vốn cho cổ đông thông qua cổ tức và mua lại cổ phiếu, dự kiến sẽ tăng thêm giá trị cho việc nắm giữ cổ phiếu.
Tăng trưởng và tiềm năng thị trường
Nhìn về phía trước, điều quan trọng là phải xem xét thị trường hiện tại và mức tăng trưởng dự kiến của nó. Nvidia là người được hưởng lợi nhiều nhất từ việc mở rộng này nhờ vị trí dẫn đầu và lợi thế cạnh tranh. Kiến trúc Blackwell của nó có thể cung cấp tốc độ đào tạo nhanh hơn tới 4 lần so với H100, có khả năng mở rộng thị trường GPU lên 2,5 lần quy mô hiện tại. Nền tảng Blackwell thể hiện sự thúc đẩy hơn nữa hướng tới một tương lai nơi AI trở thành hàng hóa, mặc dù Nvidia không sản xuất phần cứng hàng hóa. Cách tiếp cận tích hợp này có thể giúp duy trì mức định giá của Nvidia. Với doanh thu 47 tỷ USD từ phân khúc trung tâm dữ liệu vào năm 2024, thật hợp lý khi cho rằng với việc mở rộng thị trường, Nvidia có thể tạo ra doanh thu vượt quá 100 tỷ USD hàng năm từ doanh thu trung tâm dữ liệu trong thời gian tới.
Bối cảnh cạnh tranh
Hình 3: Nvidia thống trị cuộc đua AI, ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể của trung tâm dữ liệu so với các đối thủ
Nguồn: Quan hệ nhà đầu tư của Nvidia
Xét về các đối thủ cùng ngành, Nvidia hiện đang dẫn đầu thị trường một cách vang dội. Hoạt động kinh doanh trung tâm dữ liệu của công ty đã phát triển nhanh hơn nhiều so với Advanced Micro Devices Inc. (NASDAQ:AMD) và Intel Corp. (NASDAQ:INTC) trong vài quý vừa qua. Một số yếu tố góp phần dẫn đầu thị trường, chủ yếu là bộ công cụ CUDA, cho phép các kỹ sư tận dụng tối đa sức mạnh tính toán của GPU để tăng tốc ứng dụng.
Khi các ứng dụng được xây dựng trên CUDA, việc chuyển đổi nền tảng sẽ trở nên khó khăn đối với khách hàng. Trong khi Intel mới bắt đầu sản xuất và phát triển bộ tăng tốc GPU Gaudi 3, sử dụng cùng nút xử lý với H100 của Nvidia, Nvidia đã bắt đầu sản xuất các sản phẩm Blackwell của mình, thế hệ bộ tăng tốc tiếp theo. Điều này có nghĩa là các đối thủ cạnh tranh đang đi sau ít nhất một thế hệ.
Giảm tiếp xúc với Trung Quốc
Liên quan đến việc tiếp xúc với Trung Quốc, tôi tin rằng điều này không còn gây ra rủi ro đáng kể cho Nvidia vì doanh thu tại Trung Quốc của hãng hiện ở mức trung bình, giảm so với khoảng 25% trước đây. Điều này làm cho tốc độ tăng trưởng hiện tại thậm chí còn ấn tượng hơn. Việc trả lại doanh thu của Trung Quốc hiện là một lựa chọn nếu và khi quan hệ Mỹ-Trung được cải thiện. Tuy nhiên, một rủi ro thường được thảo luận là liệu việc cắt đứt nguồn cung cấp chất bán dẫn của Trung Quốc, dù là từ Nvidia hay ASML Holding NV (NASDAQ:ASML), có làm tăng khả năng các đối thủ cạnh tranh Trung Quốc nổi lên hay không. Tuy nhiên, nếu AMD và Intel (là những đối thủ có uy tín) vẫn tụt hậu so với Nvidia về hiệu suất và sự đổi mới, tôi không hiểu các đối thủ Trung Quốc có thể trở thành mối đe dọa như thế nào trong thời gian ngắn và trung hạn.
Luận điểm đầu tư và mục tiêu giá
Hình 4: Nvidia tăng 173% trong năm qua
Từ góc độ định giá, Nvidia có thể không thu hút các nhà đầu tư giá trị vì cả thước đo định giá nội tại và tương đối đều cho thấy nó không hấp dẫn (theo ước tính tăng trưởng thận trọng/chuẩn hóa). Mặc dù cổ phiếu của công ty đã tăng hơn 170% trong năm qua nhưng hiệu quả hoạt động ổn định và doanh thu tăng đáng kể của công ty đã chứng minh được mức giá hiện tại của công ty. Hiệu suất của công ty không chỉ là sự cường điệu từ ngành công nghiệp AI; nó được hỗ trợ bởi sự gia tăng đáng kể về doanh thu và cải thiện tỷ suất lợi nhuận. Trong trường hợp của Nvidia, các khoản đầu tư vô hình ngày càng quan trọng trong việc mang lại giá trị cho cổ đông, khiến các công cụ định giá truyền thống trở nên ít phù hợp hơn. Thước đo quan trọng nhất là cách ban quản lý khen thưởng các cổ đông, được thể hiện rõ nhất qua lợi tức trên vốn đầu tư so với chi phí vốn bình quân gia quyền. Theo số liệu này (như được hiển thị bên dưới), mức tăng giá của Nvidia là hợp lý.
Hình 5: ROIC-WACC của Nvidia
Đối với những người đang tìm kiếm mục tiêu về giá, tôi tin tưởng Nvidia sẽ duy trì vị trí dẫn đầu trên thị trường GPU, được thúc đẩy bởi những cải tiến như H200 và Blackwell, cùng với nền tảng phần mềm CUDA độc đáo. Do đó, tôi đã thiết lập mức giá mục tiêu một năm là 1.377 USD/cổ phiếu cho Nvidia, phản ánh triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ và những đổi mới đang thúc đẩy thị trường. Một số người có thể cho rằng ước tính này là quá lạc quan, nhưng tôi tin chắc vào tính xác thực của nó vì chúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu của cuộc cách mạng AI và Nvidia đang ở vị trí chiến lược đi đầu để thu được những lợi ích đáng kể từ làn sóng biến đổi này.
Hình 6: Định giá DCF theo ước tính mạnh mẽ của tôi dựa trên tiềm năng tăng trưởng AI
Nguồn: GuruFocus và ước tính của tác giả
Suy nghĩ cuối cùng
Hiệu suất tài chính gần đây của Nvidia không có gì đáng ngạc nhiên, với những bước tiến đổi mới của công ty trong lĩnh vực AI và điện toán tăng tốc đã thúc đẩy doanh thu và thu nhập phá kỷ lục. Mặc dù một số nhà đầu tư có thể cho rằng cổ phiếu được định giá quá cao do mức giá tăng vọt đáng chú ý trong năm qua, nhưng tôi tin chắc rằng đây chỉ là bước khởi đầu cho quỹ đạo tăng trưởng của nó. Giá cổ phiếu của Nvidia không chỉ phản ánh hiệu quả hoạt động hiện tại mà còn phản ánh tiềm năng tương lai của nó trong một thị trường đang mở rộng nhanh chóng. Khi AI tiếp tục phát triển và tích hợp vào các ngành công nghiệp khác nhau, vai trò của Nvidia với tư cách là người hỗ trợ then chốt cho các công nghệ này giúp nó mang lại sự tăng trưởng và giá trị bền vững cho các cổ đông.
Bài viết này lần đầu tiên xuất hiện trên GuruFocus.
