Đừng bỏ qua triển vọng giá trị ngắn hạn của Intel

Hơn nữa, sáng kiến ​​IDM 2.0 của Intel đã được triển khai để nâng cao các dịch vụ sản xuất của mình. Công ty đã đầu tư rất nhiều vào các nhà máy ở Mỹ, Châu Âu và Malaysia, bao gồm khoản đầu tư 20 tỷ USD vào hai nhà máy mới ở Arizona. Điều này đang củng cố chuỗi cung ứng toàn cầu và tăng năng lực sản xuất. Điều này giải thích tại sao dòng tiền tự do của công ty gần đây bị thu hẹp đáng kể. Mặc dù cho đến nay vẫn còn những thách thức trong việc đạt được lợi tức đầu tư thành công, như đã nêu trong báo cáo thu nhập quý hai, nhưng tôi tin rằng công ty vẫn có vị thế tốt xét về tầm nhìn trung và dài hạn.

Ở đây, chúng ta cần nhắc nhở bản thân về chiến lược dài hạn của ban quản lý, điều này cho thấy lý do tại sao giá cổ phiếu giảm hiện tại có thể là một cơ hội giá trị. Với mạng lưới xưởng đúc nội bộ mở rộng, công ty sẽ có khả năng tăng cường sản xuất phần lớn các sản phẩm nội bộ của mình. Hơn nữa, theo thời gian, nó có khả năng trở thành nhà cung cấp chính các dịch vụ đúc cho khách hàng bên ngoài, bao gồm cả việc cung cấp bộ công cụ thiết kế quy trình tiên tiến cho các nút như 18A.

Tuy nhiên, không có thay đổi nào cho thấy lợi thế và vị thế thị trường của TSMC vẫn là không thể đánh bại. Công ty hiện nắm giữ hơn 60% thị phần trên thị trường đúc bán dẫn toàn cầu. Do đó, thị phần của nó cao hơn nhiều lần so với đối thủ cạnh tranh gần nhất là Samsung (SSNLF) Foundry, có thị phần khoảng 10 đến 11%. Vị trí hiện tại của Intel không đáng kể so với hai đối thủ này. Do đó, các nhà đầu tư không nên mong đợi chỉ số alpha cao chỉ từ các dịch vụ đúc của Intel.

Với những hạn chế thực sự về khả năng của Intel trong việc tạo ra mức tăng trưởng cao lâu dài trong bất kỳ phân khúc hoạt động chính nào do cạnh tranh, tôi tin rằng cơ hội giá trị vốn có từ giá cổ phiếu thấp hiện hấp dẫn hơn khi phân bổ trong ngắn hạn hơn là dài hạn. . Công ty đặc biệt yếu về khả năng sinh lời trong vài năm qua, do các khoản đầu tư hoạt động sâu rộng mà công ty đã thực hiện để hỗ trợ vị thế cạnh tranh của mình. Hơn nữa, tỷ lệ EV trên doanh thu đã giảm ít hơn tỷ lệ giá trên doanh thu trong 5 năm qua, cho thấy tình trạng nợ ròng của công ty đã trở nên tồi tệ hơn so với vốn hóa thị trường. Điều đó có nghĩa là có sự thu hẹp tổng thể trên cơ sở doanh thu và giá trị sổ sách để hỗ trợ cho khoản đầu tư ngắn hạn. Điều này càng được hỗ trợ bởi thực tế là vào năm 2025, tôi ước tính mức tăng trưởng thu nhập hàng năm của công ty có thể trên 300%, dựa trên kế hoạch sản xuất số lượng lớn với 18A, thoát khỏi giai đoạn đầu tư cao và khả năng sản xuất nội bộ. giảm chi phí.

Trên cơ sở doanh thu, điều mà tôi tin là phù hợp hơn cho khoản đầu tư này do khả năng sinh lời không ổn định gần đây. Công ty có thể đạt tổng doanh thu 55,5 tỷ USD cho cả năm tài chính 25, dựa trên phân tích của tôi. Nếu tỷ lệ P/S của nó tăng lên 2,75 trong 12 tháng tới và giá thị trường của những lần bán này vào cổ phiếu sớm vài tháng, thì công ty có thể có vốn hóa thị trường là 152,6 tỷ USD. Điều này cho thấy tiềm năng tăng vốn hóa thị trường là 52% trong một năm từ mức vốn hóa thị trường hiện tại là 100,31 tỷ USD.

Tỷ lệ P/S trung bình 10 năm của công ty là 2,94 và tốc độ tăng trưởng doanh thu 10 năm là 4,7%. Do đó, tôi tin rằng việc mở rộng tỷ lệ P/S lên 2,75 là hợp lý hơn cả, ngay cả khi xét đến tâm lý tiêu cực tại thời điểm hiện tại khi xem xét ước tính của tôi về mức tăng trưởng doanh thu 6% trong năm tài chính 25. Điều này càng được hỗ trợ bởi sự đồng thuận rằng năm tài chính 2025 có thể sẽ là một năm thành công đối với Intel xét trên cơ sở thu nhập, như tôi đã đề cập ở trên. Mặc dù thị trường có lý do chính đáng để hoài nghi về Intel, nhưng tôi cũng thấy rằng rất khó có khả năng tâm lý sẽ không được cải thiện khi tốc độ tăng trưởng cơ bản của công ty bắt đầu tăng lên.

Nhìn về lâu dài và xét đến tính chu kỳ của ngành bán dẫn, tôi không nghĩ chúng ta có thể kỳ vọng mức tăng trưởng doanh thu 6% sẽ kéo dài. Chắc chắn, mức tăng trưởng thu nhập chuẩn hóa từ 300% trở lên sẽ chỉ xảy ra một lần trong năm tài chính 25. Tăng trưởng doanh thu có thể sẽ giảm dần đối với Intel sau khi tăng cường thành công nút 18A và nhu cầu ngày càng tăng liên quan đến AI vào thời điểm hiện tại. Hơn nữa, năm tài khóa 2025 có thể sẽ diễn ra mạnh mẽ vì các sản phẩm sắp ra mắt của Intel, chẳng hạn như chip Panther Lake và Clearwater Forest, được thiết lập để tận dụng nút quy trình 18A, mang lại hiệu suất được cải thiện cho AI và các ứng dụng có nhu cầu cao.

Trong năm tài chính 26, tôi kỳ vọng chúng ta có thể thấy mức tăng trưởng doanh thu là 5,5% hoặc thấp hơn và trong năm 2027 trở đi, tôi tin rằng công ty có thể sẽ đạt được tốc độ tăng trưởng doanh thu khoảng 5%. Do sự cạnh tranh từ TSMC quá mạnh nên tôi thấy khó có thể duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu 7% hoặc 8% trong nhiều năm, đặc biệt là khi xem xét những thách thức hoạt động hiện tại mà công ty phải đối mặt trong việc hợp lý hóa và hiệu quả, ảnh hưởng đến lợi nhuận của nó.

Khi xem xét kỹ hơn triển vọng tạo ra lợi nhuận ổn định của Intel, chắc chắn hiện tại có những lo ngại cần được hiểu rõ khi phân bổ. Tỷ suất lợi nhuận ròng của công ty đã giảm từ hơn 25% vào năm 2021 xuống chỉ còn 1,8% trong 12 tháng gần đây. Hơn nữa, con số này cao hơn tỷ suất lợi nhuận hoạt động hiện tại là 0,92%, có thể là do các khoản tín dụng thuế từ Đạo luật CHIPS.

Trong khi tình hình tài chính hiện tại của công ty đang đáng lo ngại, ban lãnh đạo đã chuẩn bị cho một năm 2025 vững mạnh, củng cố luận điểm giá trị ngắn hạn của tôi. Ví dụ: công ty có kế hoạch cung cấp hơn 100 triệu PC AI vào cuối năm 2025. Mô hình xưởng đúc nội bộ của công ty cũng dự kiến ​​sẽ tiết kiệm được 8-10 tỷ USD vào cuối năm 2025, điều này liên quan đến các nhóm sản phẩm nội bộ của Intel hoạt động trong một xưởng đúc- mối quan hệ phong cách với nhóm sản xuất của nó. Điều đó đang được nói lên, hoạt động kinh doanh đúc của họ dự kiến ​​sẽ không tạo ra doanh thu đáng kể cho đến năm 2027, với một số doanh thu dự kiến ​​​​vào năm 2026. Điều này có nghĩa là mô hình đúc của họ sẽ không dẫn đến tăng trưởng đáng kể trong thời gian tới, nhưng nó có khả năng hỗ trợ giảm chi phí. chi phí sản xuất chip nội bộ của nó, hỗ trợ cho luận điểm giá trị ngắn hạn của tôi. Intel đang đặt mục tiêu mở rộng biên lợi nhuận đáng kể vào năm 2030 thông qua mô hình sản xuất và cải tiến hoạt động, vì vậy các nhà đầu tư dài hạn có thể được đền đáp bằng cách mua cổ phiếu ở mức định giá thấp hiện tại.

Hiện tại, Intel có vẻ mạnh mẽ hơn một chút khi phân tích dựa trên EBITDA thay vì thu nhập ròng hoặc hoạt động. Nó hiện có 10,08 tỷ USD khấu hao và khấu hao, đưa EBIT 12 tháng kéo dài từ 1,036 tỷ USD lên 11,116 tỷ USD trong EBITDA, khiến tỷ suất EBITDA hiện tại của nó là 20,17%. Với chi phí vốn sắp thấp hơn sau khi các cơ sở sản xuất mới hoàn thiện, những điều này sẽ làm giảm giá vốn hàng bán, hỗ trợ dòng tiền tự do, thu nhập ròng và EBITDA. Điều đó nói lên rằng, tôi nhắc lại rằng luận điểm này có rủi ro thực thi đáng kể và nếu ban quản lý không thể đưa mô hình đúc của mình ra thị trường một cách hiệu quả, tôi cho rằng khó khăn hơn nữa và tổn thất gộp có thể xảy ra trong thời gian dài.

Từ năm 2021 đến năm 2025, Intel đã lên kế hoạch đạt được năm nút bộ xử lý Intel 7 và Intel 4 đã được sử dụng, Intel 3 đã sẵn sàng để sản xuất số lượng lớn và Intel 20A chuẩn bị ra mắt cùng với bộ xử lý Arrow Lake, đóng vai trò là tiền thân của nhiều bộ xử lý khác. nút 18A tinh chế. Do đó, công tác quản lý nói chung đang đi đúng hướng, nhưng bất kỳ thách thức nào vào năm 2025 đối với việc sản xuất toàn diện 18A có thể làm giảm đáng kể khả năng thành công của luận điểm giá trị của tôi.

Cùng với những thất bại gần đây, Intel gần đây đã công bố sự chậm trễ trong việc xây dựng hai nhà máy sản xuất chip lớn ở Đức và Ba Lan, khiến việc hoàn thành của họ bị lùi lại khoảng hai năm do nhu cầu thấp hơn dự kiến ​​và những thách thức tài chính. Ngoài ra, với kế hoạch tiết kiệm chi phí 10 tỷ USD được nêu trong phân tích hoạt động của tôi và việc cắt giảm 15.000 vị trí trong lực lượng lao động của công ty, căng thẳng tài chính có thể dẫn đến doanh thu thấp hơn, ngay cả khi lợi nhuận trong tương lai trở nên an toàn hơn.

Với những tiến bộ nhanh chóng trong ngành công nghiệp bán dẫn do TSMC có tổ chức cao dẫn đầu, bất kỳ trở ngại nào trong hoạt động đều có thể làm trầm trọng thêm tình trạng tụt hậu của Intel so với các công ty bán dẫn hàng đầu. Điều này cũng áp dụng cho thiết kế chip so với các công ty dẫn đầu thị trường AMD và NVIDIA. Trong thời gian tới, những thất bại trong hoạt động, nhu cầu thấp hơn và những bất cập về công nghệ có thể khiến Intel trở thành một cái bẫy giá trị. Về lâu dài, việc tụt hậu đáng kể so với các đối thủ cạnh tranh dường như là một kết quả rất thực tế và có thể xảy ra. Do đó, những rủi ro này cần được xem xét nghiêm túc và không nên phân bổ quá mức vì có khả năng gây ức chế tăng trưởng trong tương lai.

Tôi tin tưởng Intel hiện là một cơ hội có giá trị lớn vì năm 2025 có thể sẽ là một năm thành công của công ty. Với ước tính của tôi về mức tăng trưởng doanh thu 6% so với tổng doanh thu đồng thuận cho cả năm 2024 và dự đoán của tôi về tỷ lệ P/S tăng vừa phải, vốn hóa thị trường của công ty có thể tăng khoảng 50% trong một năm.

Tuy nhiên, nhìn về lâu dài, tôi tin rằng áp lực cạnh tranh từ TSMC trong lĩnh vực sản xuất và AMD và NVIDIA trong thiết kế sẽ tiếp tục là vấn đề. Do đó, luận điểm giá trị này có thể hoạt động tốt hơn trong thời gian ngắn hơn 5 đến 10 năm, tùy thuộc vào các quyết định chiến lược và việc thực hiện của ban quản lý.

Bài viết này lần đầu tiên xuất hiện trên GuruFocus.